Commentaire trimestriel au 31 décembre 2022

En 2022, les actions comme les titres à revenu fixe ont enregistré des rendements particulièrement décevants par rapport aux moyennes historiques. Le contexte d’inflation élevé a obligé les banques centrales à retirer rapidement les mesures de stimulation monétaire et à relever les taux à un rythme beaucoup plus soutenu que prévu initialement par les marchés. C’est la première partie de l’année qui a été particulièrement dommageable pour les rendements. Lors de nos discussions et rencontres, nous vous avons souligné que la pire lecture pour vos portefeuilles fut enregistrée au 30 juin 2022. À cette période, l’inflation galopait à son plus haut niveau et les hausses de taux d’intérêt agressives n’avaient pas encore été annoncées par les banques centrales.

Par contre, depuis le 1er juillet 2022, les marchés boursiers et le marché des revenus fixes se sont graduellement redressés et la diversification des portefeuilles entre les différentes classes d’actifs (actions, revenus fixes et devises) a repris son rôle. Les cours des actions escomptées ont repris de l’altitude et les titres à revenus fixes, menés par l’évolution des taux d’intérêt, se sont stabilisés puisque les investisseurs prévoient maintenant la fin prochaine des annonces de hausses de taux par les banques centrales.

Résultats du 4e trimestre 2022

Le dernier trimestre de l’année s’est terminé sur une note positive. Voici les résultats en $ CAN des différents indices pour le trimestre se terminant le 31 décembre 2022: +6,0 % pour l’indice canadien S&P/TSX, +5,4 % pour l’indice américain S&P 500 et +14,7 % pour l’indice Europe-Asie-Extrême-Orient.

Pour les revenus fixes, l’indice de référence FTSE TMX Canadian Bond a affiché un léger rendement de +0,4 %. Et il est à noter que l’appréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain a eu un impact négatif de (-2,0 %) sur les stratégies américaines au cours de la même période. Conséquemment, les résultats en dollars canadiens pour un portefeuille équilibré sont d’environ +3,8 % pour les trois derniers mois.

Les rendements d’un portefeuille équilibré pour l’année 2022, se situe généralement entre (-7 %) et (-9 %) en $ CAN et nous constatons que notre positionnement défensif nous a permis de mieux performer que les indices de référence. Nos stratégies ont donc moins baissé en comparaison des indices de référence. Voici les comparatifs:

Le portefeuille de référence équilibré indices iShares a affiché un rendement négatif de (-11,1 %) pour 2022. Cet indice est composé à 60 % d’actions canadiennes (TSX), américaines (S&P 500) & internationales (MSCI EAFE). Les rendements respectifs CAD en 2022, furent de (-5,8 %), (-12,2 %) et (-10,8 %), et pour la portion de 40 % en revenus fixes (FTSE Univers canadiens revenus fixes), elle a eu un résultat négatif de (-11,4 %).

Notez qu’un rendement négatif est rare pour un portefeuille équilibré. Depuis 1990, un portefeuille équilibré a enregistré un rendement négatif en seulement 6 occasions sur 33 années. L’année 2022 fut la pire année depuis 2008. Pour l’année 2023, les investisseurs devraient retrouver un certain réconfort en se basant sur le fait que les années de rendements négatifs successives sont plutôt très rares.

 

 

Perspectives 2023

Actions

Dans l’ensemble, nous sommes d’avis que la situation justifie toujours une approche légèrement défensive concernant les actions. En plus du Canada, le risque que les États-Unis entrent en récession d’ici un an est plutôt élevé. Cela dit, les investisseurs ne devraient pas présumer que le scénario qui s’est produit en 2022 se répétera en 2023. Le marché a déjà absorbé des chocs importants, notamment les fortes hausses des taux par les banques centrales. Nous pensons que les dépenses des ménages, supportées par un marché de l’emploi résilient, ainsi que les bénéfices des sociétés, résisteront relativement mieux que lors des replis précédents. Tenter d’anticiper le marché est un exercice périlleux, car le fait de manquer les jours où la progression des marchés est subite peut nuire au rendement à long terme et surtout à l’atteinte de vos objectifs.

Nous continuerons de miser sur une stratégie qui met l’accent sur la qualité et les dividendes durables, et nous évitons les risques propres aux sociétés individuelles qui pourraient se concrétiser.

Revenus fixes – les hausses de taux tirent à leurs fins et les taux d’intérêt sont de retour au niveau de 2008-2009

Au Canada, les économistes de RBC s’attendent à ce que la hausse de 0.25% le 25 janvier 2023 soit la dernière. Par contre, la Réserve fédérale reste ferme sur sa position pour le moment, en indiquant une hausse des taux, par tranches de 0.25%, prévues en février, mars et mai prochain. Donc 3 autres hausses sont attendues aux États-Unis.

Le tableau suivant illustre l’évolution au Canada du taux de financement interbancaire quotidien entre les banques canadiennes, ainsi que l’incidence sur les particuliers et les entreprises ayant des marges de crédit, des prêts hypothécaires, et plus encore — ces derniers sont tous fondés sur le taux préférentiel.

 

 

 

Exceptionnellement, les titres à revenu canadiens, comme toutes les autres catégories d’actifs, ont enregistré des rendements décevants en 2022. Habituellement, la portion des revenus protège les portefeuilles en période de volatilité. Le contexte d’inflation élevé a obligé la Banque du Canada à retirer rapidement les mesures de stimulation monétaire et à relever les taux à un rythme plus rapide que prévu initialement par les marchés, ce qui a fait bondir les taux obligataires.

Bien que pénible, cette envolée historique des taux obligataires a aussi fait en sorte que les investisseurs n’ont plus à assumer un risque aussi élevé pour obtenir des rendements acceptables. Après des années de vaches maigres, les taux d’intérêt sont de retour au niveau de 2008-2009.

 

 

Article de fond - janvier 2023: Croissance plus lente à prévoir pour la prochaine décennie?

Voici quelques points saillants de l’article de fond mensuel écrit par notre collaborateur Jim Allworth dans la publication Perspectives mondiales disponible en ligne sur groupesenay.com.

• La population en âge de travailler diminue ou voit sa croissance ralentir dans la plupart des grandes économies, ce qui laisse entrevoir une longue période de lente croissance du PIB.

• Dans un monde où l’économie n’affiche plus une croissance aussi rapide qu’auparavant, les résultats probables seront une concurrence intense entre les entreprises et un protectionnisme croissant. Les gains de productivité seront primordiaux.

 

• Dans un contexte de croissance limitée, les investisseurs boursiers devront accorder la priorité à la sélection des titres en fonction de la capacité des entreprises à accroître leurs ventes et leurs bénéfices.

Veuillez communiquer avec nous pour toutes vos questions ou vos commentaires.

Nous vous remercions de votre confiance et nous vous souhaitons une bonne année 2023!

Mathieu & Anthony

 

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