Bonjour,

Les derniers jours, dernières semaines ont ramené la peur sur les marchés boursiers. Omicron, les chaines d’approvisionnements, le sénateur Manchin aux États-Unis et son refus de voter le plan de relance de Joe Biden ou l’inflation - toutes les raisons invoquées pour expliquer pourquoi nous avons connu quelques très mauvaises séances boursières au cours des deux dernières semaines. Est-ce que ça va se propager davantage ? Ou alors, est-ce que les derniers jours, plus positifs depuis mardi, vont continuer ? Et que penser de 2022?

Toute prédiction est avant tout une opinion qui me rappelle les 3 citations suivantes :

1. La sagesse, c'est de savoir ce que l'on ne sait pas (Socrate)
2. Savoir que l'on sait ce que l'on sait, et savoir que l'on ne sait pas ce que l'on ne sait pas: voilà la véritable intelligence. (Confucius)
3. Parce que, comme nous le savons, il y a des connus connus ; il y a des choses que nous savons que nous savons... Mais il y a aussi des inconnues inconnues—celles que nous ne savons pas, nous ne savons pas. (Donald Rumsfeld)

Les deux premiers auteurs de ces citations sont des géants de l'histoire et le dernier est un… restons charitable sur ce membre de la 43^e administration. Disons simplement qu'il semble que beaucoup de gens partagent la paternité d’une citation sur « ne pas savoir ».

Et par conséquent, ne sachant pas ce que la semaine prochaine ou le prochain trimestre nous réserve, je voudrais simplement vous rappeler que dans le monde de l'investissement, la citation la plus dangereuse est : «cette fois, c'est différent».

Et donc, de toute évidence, d'avril 2020 à fin août 2021, les choses se sont plutôt bien passées pour les marchés financiers. Depuis lors, cela a été un peu plus difficile et ces derniers jours, tout simplement plus difficile. À l'heure actuelle, les divers indices de cupidité/peur (fear/greed index) pointent tous vers la peur. En regardant l’actualité financière, on voit bien ce qui rend les investisseurs nerveux. Franchement, les nouvelles sont généralement mauvaises (et par charité chrétienne, je vous épargne de parler des Canadiens de Montréal !).

Alors pourquoi suis-je si optimiste, voire même en paix? Croyez-moi, ce n'est pas lié à Noël ! Pour une raison quelconque, j'aime les décors, j'aime la musique et j'aime même les menus de Noël, mais je n'ai jamais vraiment aimé l'atmosphère et le faux bonheur qui l'entoure. Et non, je ne suis pas le Grincheux, bien que Rita aime le penser…). Donc mon humeur actuelle n'est pas liée à Noël !

Elle est, plutôt est en fait, liée à certains faits qui ne se démodent pas.

Depuis 1927, les rendements des actions ont été en moyenne de 10,1 % par an. Comment nous arrivons à ce chiffre est intéressant. Les bénéfices des entreprises et, par conséquent, le profit par action de celles-ci (ce qui à long terme est un mandataire pour les flux de trésorerie disponibles) ont contribué 4,9% du rendement total. Les dividendes ont fourni un 3,8% supplémentaire. Elles sont donc une source clé de rendement. Et la valorisation, donc le changement de P/E, a fourni les 1,4 % manquants pour arriver à notre nombre global de 10,1 % pour le rendement des actions. Je remarque ainsi que 86 % du rendement historique est attribuable aux bénéfices et aux dividendes.

Donc premier bémol, un portefeuille principalement composé d'actions à C/B élevé qui ne paye pas de dividende, risque un réveil brutal. Or, dans nos portefeuilles, ce n'est pas le cas.

Vous pourriez être tenté par un horizon temporel plus court? Après tout, 1927 comme date de départ, c’est loin. Les choses ont changé depuis la fin des années 20. Mais gardez à l'esprit que mon exemple précédent débute à l’aube de la Grande Dépression. Clairement, je n'essaie pas de sélectionner mes données et mes dates.

Maintenant, prenons l'indice MSCI World depuis 1994 et incluons donc la montée en puissance de la bulle technologique des années 1990. Regardons le marché boursier américain selon 4 catégories de titre.

1. Les compagnies qui payent un dividende croissant,
2. celles qui payent un dividende stable,
3. celles qui n’en payent pas
4. et finalement, celles qui ont coupé leur dividende.

De mai 1994 à décembre 2019, la performance de ces compagnies est respectivement la suivante :

1. 10,2%
2. 7,2%
3. 6,5%
4. 5,5%

Nos clients et les lecteurs de longue date de mes mémos le savent, car j'insiste sur ce thème depuis près de 20 ans. Mais ce qui est très intéressant, c'est que depuis janvier 2020, essentiellement depuis les débuts de la Covid-19 dans nos vies, les chiffres du rendement annuel sont les suivants :

1. 12%
2. 10.2%
3. 28.3%
4. 8.9%

Excellentes performances de la part des Netflix, Alphabet, Peloton, Shopify, Tesla et autres. Mais gardez à l'esprit que ce genre d’entreprises, souvent qualifiés de valeurs de croissance, ont tendance à être (parfois même beaucoup) plus sensibles aux variations du taux d'actualisation utilisé pour évaluer les flux de trésorerie anticipés dans un avenir lointain. Et, avec la hausse des taux d'intérêt, le taux d'actualisation évolue.

Alors, on fait quoi ? En clair, diversifiez vos risques. D’accord, sans un petit nombre de super gagnants boursiers, comme Alphabet, Microsoft, Visa et Apple, nous n'aurions pas fourni les rendements que nous avons obtenus au cours des 20 derniers mois dans vos portefeuilles. Néanmoins, nous n’investissons pas pour vous avec un horizon de placement de 20 mois. Et c'est là que la Banque TD, Honeywell, Quincaillerie Richelieu, Fortis et Allied REIT et bien d’autres entrent en jeu. Nous construisons des portefeuilles sur le long terme. Les actions que nous aimons sont achetées avec un horizon de placement de 5 à 10 ans.

Dix ans, c’est deux élections présidentielles aux États-Unis (2024 et 2028). Pour notre style de gestion de portefeuille, il ne s'agit donc vraiment pas du prochain trimestre ou de l'année prochaine. Cet horizon à l’effet d’une longue piste qui permet au temps de faire son miracle sur l’intérêt composé et plus particulièrement le pouvoir cumulatif des dividendes et à plus forte raison, sur les dividendes croissants.

Prenons l'exemple suivant que j'ai choisi parce qu'il est facile à suivre et à comprendre.

Il s'appuie sur une entreprise réelle que nous pourrions un jour ajouter à notre portefeuille. Elle n’a pas une croissance fulgurante, elle a sous-performé par rapport au TSX en 2021 et c’est une (excellente) très petite société. Supposons que vous ayez acheté 1 100 actions de cette société pour 4 774 $ au début de 2021 (soit $4,23/action). Au cours de l'année suivante, vous auriez reçu 11 paiements de dividendes, tous réinvestis, ce qui vous aurait acheté 33 actions supplémentaires (voir tableau suivant).

Le résultat final est que, 11 mois et quelques jours plus tard, vous posséderiez 1133 actions, avec un dividende de plus à recevoir et à réinvestir cette année. 33 actions supplémentaires ne semblent pas beaucoup, mais cumulées au fil du temps, elles s'additionnent assez rapidement.

Ce qui me ramène au titre de ce mémo : La patience mène à bien, la précipitation à rien. Le temps est vraiment votre meilleur ami, surtout si vous possédez un ensemble d'entreprises en croissance, diversifiées par secteur et caractéristiques.

Est-ce excitant comme recette? Voyez-vous beaucoup de gens le crier sur les toits? Non, ce n'est pas le cas, mais là encore, ce n'est pas censé l'être. Spéculer est sexy et excitant. Les spéculateurs examinent quotidiennement leurs portefeuilles et espèrent qu'ils ont pris de la valeur. Pourquoi? La plupart du temps, ils n'ont pas la moindre idée du pourquoi la valeur augmente, mais sont heureux quand c'est le cas.

Et là se pose le piège!

Si vous ne savez pas pourquoi une action a pris de la valeur, comment pouvez-vous savoir pourquoi sa valeur a baissée ? Bien sûr, ils connaîtront une ou deux phrases clés sur la compagnie (généralement du charabia marketing), mais connaissent-ils vraiment les tenants et les aboutissants d'une entreprise? Pourquoi la baisse du cours de leurs actions ne change-t-elle pas les perspectives à long terme de l'entreprise et la rend-elle encore plus attrayante à l'achat? Ils ne savent probablement pas ou ne se soucient pas de savoir.

Dans notre équipe, nous aimons penser l'inverse.

Prenez le Canadien Pacifique (CP). Ne pensez-vous pas que l'achat du Kansas City Southern Railway (KCS) est un formidable catalyseur à long terme pour l'entreprise ? Ils ont payé moins que ce qu’offrait le CN. C’est désormais la seule compagnie ferroviaire à atteindre les 3 pays de l'ALENA et ils sont gérés par une excellente équipe de direction qui n'a pas paniqué lorsqu'ils ont reçu un coup de massue. Ils sont restés calmes, ont exécuté leur plan de match et ainsi ont remporté la bataille pour le contrôle de KCS Rail.

Pourtant, le titre du CP est en baisse de 8% par rapport à son plus haut de juin et à peine en hausse de 4,25% depuis le 1er janvier de l'année. Le prix d'aujourd'hui ne reflète clairement pas la longue piste devant le CP. De plus, lorsque vous prenez en considération des tendances lourdes telles que la potentielle relocalisation de la production sur le continent nord-américain, la montée du protectionnisme et la hausse de l'inflation, la configuration de leur réseau ferroviaire est encore meilleure.

En conclusion, le secret est simple et limpide. Investir, c'est faire preuve de patience et de s’appuyer sur une bonne planification.

Comme d'habitude, merci de votre confiance et Joyeuses Fêtes.