Depuis plusieurs années, nous essayons faire des prédictions pour l'année à venir au mois de janvier. Nous avons décidé de faire la même chose cette année, mais au lieu de nous concentrer sur des prédictions d'événements, nous avons décidé de faire des prédictions sur les comportements. Les événements qui se produisent ou non au cours d'une année donnée présentent un degré élevé d'imprévisibilité, mais les comportements généraux de la société dans son ensemble sont beaucoup plus certains.
J'ai récemment relu un excellent livre, que j'avais lu pour la première fois lorsque j'ai commencé à travailler comme gestionnaire de portefeuille il y a plus de 20 ans : A Random Walk Down Wall Street. Le principe de ce livre reconnu sur les placements écrit il y a près de 50 ans par Burton Malkiel, est que la plupart des investisseurs feraient mieux d'acheter et de détenir un fonds indiciel que d'essayer d'acheter et de vendre des titres individuels ou des fonds gérés activement. La thèse de base du livre est que le marché évalue les actions de manière efficace et qu'au fil du temps, plus des 2/3 des gestionnaires de portefeuille professionnels obtiennent des résultats sous l'indice S&P 500 non géré. Ce postulat nous a conduits à évaluer certains aspects de notre propre stratégie, et même si nous disposons de données pour étayer notre valeur ajoutée au fil du temps, nous pensons que certains aspects de notre approche pourraient être simplifiés et rendus plus efficaces en prenant ces leçons à cœur.
Sur cette note, voici quelques-unes de nos prédictions comportementales pour 2022 :
- La folie des foules continuera à pousser certains actifs bien au-delà de leur valeur intrinsèque :
Ayant commencé ma carrière en 1999, au plus fort de la bulle Internet, j'ai pu constater de visu comment l'investisseur moyen justifiait le prix des actifs à l'époque. La psychologie qui sous-tend ce phénomène peut s'expliquer par des biais cognitifs tels que la mentalité de troupeau ou la pensée de groupe.
Rétrospectivement, la quantité de spéculation qui s'est produite à l'époque peut sembler absurde, mais à l'époque, elle était considérée comme normale. Pour citer Malkiel, "Bien que la théorie du château en l'air puisse bien expliquer de telles frénésies spéculatives, deviner les réactions d'une foule capricieuse est un jeu des plus dangereux". Nous pensons qu'il existe aujourd'hui des situations similaires et qu'un jour, nous les considérerons avec autant d'incrédulité que la bulle Internet.
- Les investisseurs continueront de porter leur attention sur ce qui attire le plus de clics :
Dernièrement, le marché s'est clairement concentré sur l'inflation. Si les données méritent certainement d'être surveillées, la manière dont elles sont présentées dans les médias ne peut être qualifiée que d'alarmiste. Alors que des niveaux élevés et durables d'inflation seraient sans aucun doute négatifs, très peu de temps est consacré à couvrir les différentes raisons pour lesquelles cela ne sera probablement pas le cas. Pendant des années, on a surtout craint que l'inflation soit trop faible, voire qu'il y ait une déflation. Cependant, une myriade de facteurs temporaires (problèmes de chaîne d'approvisionnement, marché de l'emploi, etc.) se sont combinés pour provoquer un pic inflationniste - et soudain, les tendances déflationnistes à plus long terme (ralentissement de la croissance démographique, progrès technologiques, etc.) sont ignorées malgré leur probabilité beaucoup plus élevée de persister.
Comme toujours, nous pensons que l'attention des investisseurs se portera sur les facteurs que 2022 nous réserve et qui peuvent être dépeints de la manière la plus alarmante. Si cela s'avère être autre chose que l'inflation, ce sera comme si les préoccupations inflationnistes de 2021 n'avaient jamais existé.
- Les marchés vont devenir plus efficaces, comme ils l'ont fait chaque année depuis plus de 100 ans :
Nous avons parlé de la "croissance séculaire" et de sa signification, ainsi que de notre conviction que lorsque vous adoptez une approche consistant à investir dans divers thèmes de croissance séculaire par le biais d'entreprises à différents stades de maturité, vous pouvez créer un portefeuille de base actif qui présente à la fois un potentiel de rendement plus élevé et un profil de risque plus faible que le marché global à long terme. Plus récemment, nous avons évalué les avantages de compléter ce portefeuille par une pochette plus passive allouée à l'ensemble du marché à un coût très faible, et nous avons été impressionnés par les résultats.
Bien que cela puisse sembler contredire notre théorie d'investissement en vue d'une croissance séculaire, ce n'est pas le cas. Si nous prenons l'exemple du S&P 500, il est composé de 500 des plus grandes sociétés cotées sur les marchés boursiers américains. Il est également pondéré en fonction de la capitalisation boursière, ce qui signifie que plus une entreprise est grande, plus son poids est important dans l'indice. Au fil du temps, les sociétés qui réussissent le mieux dans les thèmes de croissance séculaire de la génération (c'est-à-dire les sociétés générationnelles) ont tendance à croître et constituent donc une part plus importante d'un indice comme le S&P 500.
- Les humains continueront à prendre des décisions non optimales.
En 2022, nous ferons un effort commun pour nous concentrer sur la finance comportementale pour nos clients. Comprendre les biais cognitifs et comportementaux de l'investisseur moyen peut nous aider à identifier des opportunités - et cela s'applique aussi bien à la hausse qu'à la baisse.
Nous en voyons peut-être un exemple aujourd'hui, avec la récente baisse observée dans certains secteurs "de croissance" du marché. De nombreuses entreprises qui sont à la pointe de l'innovation dans leurs domaines, qui se sont développées à des niveaux élevés et qui devraient continuer à le faire, se négocient bien en dessous de leurs récents sommets. Cette situation se produit alors que les perspectives de ces entreprises n'ont pas changé à long terme.
En comprenant qu'une grande partie de cet environnement actuel est motivée par une réflexion émotionnelle à court terme (par exemple, la peur de l'inflation et de la hausse des taux d'intérêt), nous pouvons chercher à tirer parti des opportunités qui se présentent. De plus, grâce à notre expérience d'investissement dans la "croissance séculaire", nous savons qu'avec le retour d'un sentiment positif, les investisseurs agiront à nouveau conformément à la théorie du "château en l'air" de Malkiel. C'est là que l'accent mis sur les processus et les procédures nous permettra de profiter à nouveau des prises de bénéfices et des rééquilibrages (comme cela a été le cas en 2020 et au début de 2021).
Alors que faire des prédictions sur ce qui pourrait se passer au cours des prochaines semaines, voire des prochains mois, n'est que de la spéculation, regarder les tendances à plus long terme et identifier les opportunités au cours des prochaines années peut être fait avec un plus haut degré de précision. L'environnement de marché défavorable de 2021 (et jusqu'à présent des premiers jours de 2022) fournira sans aucun doute des points d'entrée extrêmement attrayants dans ce qui pourrait devenir des entreprises générationnelles futures.
Comme toujours, n'hésitez pas à nous contacter à tout moment pour en discuter davantage.
Cordialement,
Gestion de patrimoine Di Iorio
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