De temps en temps, nous aimons publier un blog axé sur la positivité. Nous y expliquons pourquoi, du point de vue de l'investissement, nous avons l'impression que le verre est à moitié plein plutôt qu'à moitié vide, et pourquoi nous pensons que les investisseurs qui partagent cette conviction s'en sortiront extrêmement bien au cours des 5 à 10 prochaines années. La dernière fois que nous avons fait cela, c'était dans un blog intitulé « Changer le discours négatif », au début de 2019, où nous avons abordé le récit apparemment interminable que nous voyons pousser les investisseurs à croire que le marché est constamment au bord du prochain effondrement. Nous voici plus d'un an plus tard, et malgré le fait que le monde ait traversé une tourmente économique presque sans précédent en raison d'une pandémie en cours, le marché se situe 20 % plus haut à la date laquelle nous avons publié ce blog (29 mars 2019). Nous avons le sentiment que la situation est très similaire aujourd'hui, car nous avons de nouveau entendu nombre de nos clients et partenaires exprimer leurs inquiétudes quant aux perspectives du marché - souvent sur la base de récits alarmistes qui leur sont imposés par les médias. Cette situation est probablement alimentée par le récent retour en territoire positif du S&P 500, et dans ce billet, nous nous concentrerons une fois de plus sur le bon côté des choses et examinerons pourquoi nous pensons qu'il y a beaucoup de place pour une hausse continue dans les années à venir.
L'un de nos gestionnaires de fonds préférés, Noah Blackstein, a récemment fait part de quelques commentaires sur l'investissement pour la croissance - en prenant l'exemple de l'investissement dans Walmart dans les années 1970. Un investissement de 5 000 $ dans cette société de croissance extrêmement jeune à l'époque, qui n'a pas été touchée, vaudrait aujourd'hui plus de 82 millions de dollars. Si l'on examine le rapport annuel de 1972, la société vient d'enregistrer une croissance de ses revenus et de ses bénéfices de plus de 76 %, et la piste de la croissance future est longue et large. Toutefois, à l'époque, il a peut-être semblé plus judicieux d'abandonner cette entreprise « générationnelle » et d'opter pour une action de valeur plus importante comme GE. Ce faisant, vous auriez transformé vos 5 000 $ en un simple 26 750 $ 48 ans plus tard. Si vous aviez échangé Walmart contre un autre nom conservateur comme General Motors, vos 5 000 $ auraient été réduits à zéro, car cette entreprise a fait faillite pendant la crise financière mondiale. Le constat est simple : la plupart des gens ne se souviennent pas de la situation économique en 1972, de la pente de la courbe des taux d'intérêt ou de l'évolution du chômage, et personne ne devraient s'en soucier. Les possibilités d'innovation et de perturbation sont partout, et il en va de même aujourd'hui.
Le mois dernier, nous avons blogué sur certaines des questions les plus fréquentes que nous recevons, et dernièrement, il y a une question dont tout le monde meurt d'envie de connaître la réponse : Le marché est-il en train de prendre de l'avance et faut-il s'attendre à une correction majeure ou même à un nouveau marché baissier ? Nous allons tenter de répondre à quelques-unes des principales raisons pour lesquelles les gens semblent penser que ce sera le cas ci-dessous :
Sur la longueur du marché haussier
Notre point de vue souvent discuté, basé sur les tendances techniques à long terme, selon lequel l'histoire a tendance à se répéter, nous amène à penser que c'est ce qui est le plus éloigné de la vérité. Les « marchés haussiers séculaires » sont observables depuis près de 100 ans, ont tendance à durer de 16 à 18 ans et sont motivés par les progrès technologiques. Nous pensons que nous vivons actuellement l'une de ces périodes, et qu'elle a commencé quelque part entre 2013 et 2016, ce qui signifie qu'il reste beaucoup de place pour que l'innovation nous propulse plus haut pour les années à venir.
Sur la spéculation et les millénaires
Un titre qui semble être beaucoup mis en avant est que l'actuelle reprise du marché est alimentée par le « day trading », les spéculateurs et les soi-disant « Robinhooders » du monde. Cela alimente les craintes que le marché se prépare à plafonner et à revenir à la baisse. La croyance semble être que la source de ces phénomènes est millénaire, et qu'ils ne constituent pas une source de capital durable à long terme. Cependant, nous pensons que cela ne pourrait pas être plus éloigné de la vérité. La diapositive ci-dessous, tirée de l'une de nos sources de recherche technique préférées, Fundstrat, montre en fait que la génération du millénaire sera la plus grande cohorte de la population américaine jamais enregistrée, avec un pic prévu de 95,8 millions de personnes en 2038 (30 millions de plus que la génération X, celle qui gagne actuellement le plus d'argent). À notre avis, les millénaires qui continuent à accumuler des richesses et qui s'impliquent davantage dans les actions et les investissements se révéleront en fait être un important contrecoup pour les marchés, notamment en ce qui concerne les industries et les secteurs qui les intéressent le plus.
En outre, nous pensons que les inconvénients de toute variation des prix à court terme causée par l'argent spéculatif seront limités à ce stade, car il reste environ 5 000 milliards de dollars en liquide sur la touche en attendant d'acheter toute faiblesse qui s'ensuivrait.
Sur l'évaluation et les conditions économiques
Une fois de plus, en s'inspirant de certains points de vue de Fundstrat, il y a de nombreuses raisons d'être optimiste d'un point de vue économique et du point de vue de l'évaluation des actions et du marché :
L'économie américaine a probablement touché le fond, comme l'indiquent la baisse des demandes d'allocations de chômage et la croissance de l'emploi. De nombreuses personnes soulignent le fait que le marché s'est entièrement redressé, mais l'économie semble encore en phase de reprise, ce qui a en fait de nombreux précédents historiques. Les gens oublient souvent que les marchés sont tournés vers l'avenir et qu'ils s'échangent déjà sur la base des perspectives pour les mois et les années à venir. De nombreux « épicentres » du marché sont en fait encore bien en dessous de leurs sommets, et un éventuel retour aux sommets pour ces actions continuerait à faire grimper les indices en général. En combinant cela avec une Réserve fédérale qui s'est clairement engagée à rester accommodante et à faire tout ce qui est nécessaire pour stimuler la reprise économique, nous pensons que les perspectives économiques sont bien meilleures que ce que beaucoup de gens anticipent.
En ce qui concerne la valorisation, une chose qui nous rend très confiants dans les perspectives pour le cœur de nos portefeuilles est que leurs valorisations semblent non seulement raisonnables, mais aussi extrêmement attrayantes. À notre avis, les actions comme Facebook, Amazon, Apple, Netflix et Google (souvent appelé FAANG) ont des modèles d'entreprise incroyablement solides - nous estimons que leurs bénéfices futurs sont comparables à une obligation moyenne de qualité investissement. Ces entreprises ont non seulement été capables de résister à la crise économique actuelle, mais elles en sont clairement ressorties plus fortes et semblent être d'une qualité encore plus élevée que ce que l'on croyait auparavant. En gardant cela à l'esprit, aux rendements moyens actuels que vous pouvez obtenir sur un crédit de qualité investissement, il vous faudrait plus de 50 ans pour récupérer le prix payé pour ces obligations à partir des revenus qu'elles vous procurent. En comparaison, il faudrait plutôt 25 à 30 ans pour « récupérer » le prix payé aujourd'hui pour ces actions.
Sur les prochaines élections
En examinant la performance de l'indice S&P 500 depuis 1928, le « Schwab Center for Financial Research » a constaté que le marché a terminé sur une note positive dans 17 des 23 années d'élections présidentielles - soit 74 % du temps - avec un rendement annuel moyen de 7,1 %. En outre, lorsqu'un nouveau parti arrive au pouvoir, les analystes de « US Bancorp » ont constaté que les gains boursiers étaient en moyenne de 5 %, et lorsque le même président est réélu (ou si le même parti conserve le contrôle de la Maison Blanche), les rendements étaient légèrement supérieurs, avec une moyenne de 6,5 %. Nous pensons qu'essayer de lire les effets que tous les différents scénarios électoraux auront sur les marchés est tout simplement une perte de temps à ne pas identifier les opportunités d'investissement dans des entreprises qui continueront à être des moteurs de croissance, quelle que soit l'issue de l'élection.
En résumé :
Ce qui est vraiment clair pour nous, c'est que cette fois-ci, ce n'est pas différent. Le succès des investissements a toujours été obtenu en trouvant la croissance, en investissant pour un meilleur avenir et en profitant de la puissance des intérêts composés en cours de route. Nous pensons que les entreprises les plus innovantes et les plus dynamiques de la planète sont celles qui continueront à façonner notre avenir et qu'elles doivent être au cœur des portefeuilles des investisseurs pour la prochaine décennie. L'innovation améliore la qualité de notre vie, nous rend plus productifs, moins polluants, plus conscients de nos décisions, et mieux lotis en tant que société en général. La croissance ne fera que s'accélérer davantage après le passage de cette pandémie, et nous pensons que ceux qui partagent ces convictions avec nous seront bien récompensés. Restez à l'écoute pour connaître les détails dans une prochaine série de webcasts dans laquelle nous explorerons certaines des tendances et des technologies qui, selon nous, façonnent l'avenir, ainsi que la manière dont nos portefeuilles sont investis pour en tirer profit.
Merci d'avoir lu,
Gestion de patrimoine Di Iorio