Au cours des derniers mois, en plus de nos articles de blog réguliers, nous avons enregistré quelques webcasts. En avril, nous vous avons fait part de certaines raisons pour lesquelles nous étions très enthousiastes à l’égard des possibilités d’investissement que nous trouvions (Pourquoi nous sommes vraiment excités en ce moment), et en mai, nous avons partagé notre point de vue sur notre méthodologie, « Le DM5 », et sur la façon dont nous l’appliquons à tous les aspects de notre travail (Notre méthodologie - nos 5 règles clés). Entre les réponses à ces questions, ainsi que certaines de nos conversations récentes avec des clients, des collègues et des partenaires, nous avons répondu à un bon nombre de vos questions. Nous avons décidé qu’il serait utile d’écrire un article sur certaines des questions les plus courantes que nous avons entendues, car il est très probable que de nombreux lecteurs ou auditeurs se soient posé les mêmes questions.

Q. Que voulez-vous dire exactement lorsque vous parlez d '«assurance de portefeuille» et comment avez-vous mis en œuvre cette stratégie au début de l'année?

R. C'est une question qui nous a été posée souvent dans nos conversations avec les clients, car c'est quelque chose dont nous avons parlé abondamment. Lorsque nous parlons d '«assurance de portefeuille», nous faisons réellement référence à l'utilisation de contrats d'options dont la valeur est liée à la performance du marché.

Dans ce cas, nous faisons référence à ce qu'on appelle des options de vente, qui, lorsqu'elles sont achetées, offrent aux investisseurs la possibilité de vendre un titre à un prix fixe, peu importe le prix du marché à ce moment-là. Si le prix de l'actif sous-jacent diminue, la valeur de l'option de vente augmente parce que vous avez le droit de le vendre à un prix prédéterminé.

Si vous appliquez ce concept à l’ensemble du marché, les options de vente peuvent être utilisées pour compenser le risque d’un déclin à l'échelle du marché en les achetant sur des ETF qui suivent quelque chose comme le S&P 500. Cependant, l'achat d'une protection comme celle-ci vient bien sûr à un prix (une «prime» dans la terminologie des options). Ce coût est basé sur divers facteurs, notamment:

1. Prix d'exercice: Le prix auquel vous achetez l'option de vendre

2. Date d’échéance: Dernière date avant l'expiration de l'option (dernier jour pour exercer l'option)

3. Volatilité: Quelle volatilité attend le marché sur la durée de vie des options

Sans entrer trop dans les détails, la règle simple à retenir est qu'il est préférable d'acheter une assurance de portefeuille lorsque la volatilité est faible et que le sentiment du marché est très positif. C'est exactement ce que nous avons fait au tout début de l'année, alors que le marché avait affiché une tendance à la hausse depuis plusieurs mois, la volatilité était faible et que les investisseurs devenaient, à notre avis, très complaisants en supposant que cela continuerait. Cela ne nous a coûté qu'environ 1 à 2% de la valeur globale du portefeuille pour compenser la grande majorité du risque de marché que nous avions à l'époque, alors que si nous avions attendu que les choses commencent à tourner mal en février et mars, ces primes auraient été plusieurs fois plus élevé (pensez 10% +) pour faire la même chose.

Q. Comment trouvez-vous de nouvelles idées d'investissement?

R. Nous aimons beaucoup cette question, et sommes convaincus qu'il existe deux sources principales à partir desquelles nous générons nos idées d'investissement.

1. L'approche structurée – À cette fin, nous essayons d'utiliser autant de données que possible pour faire examiner les idées et les pousser vers nous. Nous misons sur des sources tierces qui utilisent l'IA et des données plus quantitatives / techniques pour essayer d'identifier les titres, les industries, les marchés, les classes d'actifs, etc. les plus performants par rapport aux autres. Cela nous fournit des bassins d'idées ou de thèmes potentiels, pour ensuite commencer notre propre analyse et sélectionner nos investissements préférés. Nous utilisons également une approche similaire pour travailler en arrière, et s'il existe une tendance ou une industrie spécifique que nous voulons rechercher, nous pouvons rapidement rechercher les actions associées à cette zone, voir comment elles se comportent les unes par rapport aux autres et sélectionner des candidats à l'investissement.

2.  L'approche de la recherche et de l'analyse – Il s’agit essentiellement de trouver des sources de recherche ou d'analyse de haute qualité et de s'appuyer sur les bases posées par ces sources pour générer des idées. Nous avons accès à la recherche et à l'analyse de diverses sources internes et externes, et au fil du temps, nous nous familiarisons avec le travail de certains analystes - suffisamment pour faire confiance à leur travail et en tirer parti pour faire nos propres choix.

La génération d'idées est une étape cruciale dans le processus de gestion de portefeuille, mais tout aussi importante est l'analyse, la sélection et l'exécution qui surviennent avant que quelque chose ne soit réellement intégré à nos portefeuilles.

Q. À quel point est-ce risqué d’avoir un portefeuille aussi axé sur la croissance?

R. À notre avis, la «croissance» est souvent perçue à tort comme alignée sur le «risque». Nous croyons que l’investissement responsable pour la croissance est un facteur d'atténuation des risques à long terme. Voici trois des principales raisons pour lesquelles nous croyons que c'est le cas:

1. Les entreprises qui ont une longue expérience de la croissance de haute qualité sont également généralement en mesure de financer pleinement leurs opérations à partir de leurs flux de trésorerie, ce qui signifie qu'elles ont tendance à s'endetter moins et à avoir plus de flexibilité financière.

2. Pendant les périodes de stress économique, les entreprises qui seraient classées comme «croissance» ont souvent des modèles d’affaires plus résilients et sont moins affectées par les ralentissements économiques.

3. Pendant les périodes de reprise, souvent, le premier secteur où les investisseurs reviennent sont les entreprises qui peuvent accélérer rapidement, généralement en raison de la flexibilité accrue résultant d'une croissance bien gérée.

En plus de cela, un portefeuille davantage axé sur la croissance tend aussi à être un portefeuille qui tire davantage de rendement des gains en capital. Cela signifie qu'il s'agit par nature d'un portefeuille plus fiscalement efficient, puisque les gains en capital sont la source de rendement la plus attrayante aux fins de l'impôt.

Q. Comment décidez-vous quand vendre une action?

R. Il n’existe pas de science exacte sur le moment où l’on achète ou vend. Pour ce qui est de notre position de base, qui sont le plus souvent les mêmes entreprises que nous appelons « leaders générationnels », nous avons tendance à ne pas trop nous préoccuper de la vente et à nous concentrer davantage sur le rééquilibrage systématique. Ce que nous voulons dire par là, c’est qu’ils ont tendance à avoir tellement de possibilités d’atteindre une croissance soutenue que nous sommes tout à fait à l’aise de les posséder et de leur permettre d’accumuler de la valeur avec le temps. Cependant, ce que nous ferons avec ces positions de base, c’est augmenter ou diminuer la taille des investissements au fur et à mesure que les opportunités se présentent. Par exemple, au quatrième trimestre 2018, nous avons estimé que bon nombre de nos positions de base avaient été injustement pénalisées, tout comme le reste du marché, et nous avons décidé d’augmenter considérablement nos concentrations dans ces positions en prévision de leur rôle de leader dans la reprise éventuelle.

Lorsqu’il s’agit d’autres investissements que nous détenons à un moment donné (« non essentiels »), l’achat et la vente ont tendance à être plus actifs. Nous examinerons des critères tels que la façon dont une entreprise est évaluée par rapport à ses pairs, ou la façon dont elle s’est comportée par rapport au marché. Nous maintenons un système de cotation pour tous les investissements dans nos portefeuilles, qui tient compte de divers facteurs et nous aide à choisir et à évaluer nos investissements, ainsi qu’à décider quand il est temps de les vendre ou de les remplacer par une nouvelle idée.

Les derniers mois ont été pour le moins intéressants et, à bien des égards, nous avons trouvé certains des changements très rafraîchissants. En particulier, la nouvelle méthode de communication avec nos clients et partenaires par les webcasts nous a donné la capacité de fournir des renseignements supplémentaires, de partager plus d’histoires et de mettre en lumière certains points qui se perdent souvent dans le contexte plus large, par exemple, un article de blog. Nous prévoyons certainement continuer à produire des webcasts réguliers bien après la pandémie de COVID 19.

Bien qu’il y ait beaucoup d’autres questions et réponses que nous aimerions partager, dans l’intérêt de la lisibilité, nous les garderons pour une autre fois. Comme toujours, si vous voulez en savoir plus, n’hésitez pas à communiquer directement avec nous. Nous continuons d’accueillir de nouveaux clients qui partagent nos convictions, et nous vous encourageons à partager ces blogs et nos webcasts avec toute personne qui, selon vous, pourrait bénéficier de la lecture ou de l’écoute.

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