Les sujets abordés

Budget fédéral canadien Économie américaine Perspectives économiques Notre stratégie Rappel: révision trimestrielle du portefeuille

 

Dernièrement a encore été riche en événements sur les marchés financiers, avec des données économiques mitigées, des modifications de la réglementation fiscale et des tensions géopolitiques qui ont fait la une des journaux. C'est la publication du budget canadien qui a retenu le plus l'attention des investisseurs canadiens ces derniers temps. Il a fait état d'une augmentation des dépenses publiques et de déficits toujours élevés, mais l'annonce la plus notable a été celle d'une modification prévue du taux d'inclusion de l'impôt sur les plus-values.

En effet, à compter du 25 juin, tous les gains en capital réalisés par les sociétés et les fiducies devront être imposés à un taux d'inclusion de 67 % (66,67 %), tandis que les gains en capital des particuliers dépassant 250 000 $ devront également être imposés à un taux d'inclusion de 67 % (66,67 %) (au lieu de 50 %).

Du point de vue du marché, les développements les plus influents ont eu lieu sur les fronts de l'inflation et des taux d'intérêt. Les données sur l'inflation américaine pour le mois de mars ont montré que, pour le troisième mois consécutif, le rythme de l'inflation aux États-Unis ne se ralentissait plus comme il l'avait fait pendant la majeure partie de l'année dernière et que, dans certaines régions, il s'accélérait à nouveau. L'obstination des pressions inflationnistes pose un dilemme à la Réserve fédérale américaine, qui s'était montrée de plus en plus confiante dans sa capacité à réduire ses taux à un moment ou à un autre cette année. Mais au cours de la semaine écoulée, le ton a changé, plusieurs responsables de la Fed reconnaissant qu'il fallait faire preuve de patience avant d'agir sur les taux. Par conséquent, les attentes des marchés ont également changé de manière spectaculaire : alors qu'ils prévoyaient jusqu'à sept baisses de taux d'intérêt aux États-Unis il y a quelques mois, ils n'en attendent plus qu'une ou deux. Ce recalibrage a entraîné une hausse des rendements obligataires (et une baisse des prix des obligations). On suivra de près l’annonce de la Fed demain.

Entre-temps, le dollar américain s'est redressé par rapport à la plupart des autres grandes monnaies, y compris le dollar canadien. Il est de plus en plus probable que les banques centrales du Canada et d'autres régions commencent à réduire leurs taux d'ici l'été, alors que les États-Unis pourraient ne pas agir avant la fin de l'année au plus tôt. Il en résulterait un creusement des écarts entre les niveaux de taux d'intérêt des différentes régions, ce qui a toujours été un moteur pour les monnaies.

Points à retenir

• L'économie mondiale se redresse. Depuis le début de l'année, les surprises de l'économie mondiale se sont multipliées. À l'instar des États-Unis, le scénario d'un atterrissage en douceur pour les économies mondiales se développe de plus en plus à mesure que le commerce mondial s'améliore.
• Les États-Unis continuent d'avancer, peut-être trop vite. Les offres d'emploi aux États-Unis ont diminué sans affecter le taux de chômage de manière significative, ce qui est un exploit qui n'est pas courant. En outre, le mois de mars a été marqué par des créations d'emplois supérieures aux attentes, une confiance accrue des consommateurs et un IPC (indice des prix à la consommation) légèrement plus élevé que prévu.
• L'économie canadienne est mitigée. Le taux de chômage au Canada est passé de 5,8 % à 6,1 %, mais il y a plus qu'il n'y paraît. La croissance démographique a brouillé les résultats, car elle a dépassé le taux de création d'emplois. En outre, le nombre de travailleurs indépendants a diminué, ce qui a un effet moindre sur l'économie dans son ensemble. D'autres indicateurs économiques ont été relativement modestes, ce qui indique que la Banque du Canada n'est peut-être pas pressée de réduire ses taux.

Perspectives économiques

Une récession semblait extrêmement probable au cours du second semestre de 2022, et quelque peu probable pendant une grande partie de l'année 2023, à mesure que les taux d'intérêt plus élevés s'installaient. Les signaux de récession ont commencé à s'inverser sérieusement à l'approche de 2024. Nous avons commencé à dépasser le délai réaliste d'une récession, alors que la résilience de l'économie américaine devenait indéniable et que les baisses de taux d'intérêt se profilaient à l'horizon. Bien que quelques pays soient tombés dans une "récession technique", voici les principales raisons pour lesquelles les prévisions de récession sont passées de l'attente d'une récession à l'attente d'un atterrissage en douceur :

• Plusieurs vents contraires se sont levés en 2022 et 2023. La normalisation de l'inflation, la résolution des problèmes liés à la chaîne d'approvisionnement, la réouverture de la Chine et la résolution des problèmes bancaires aux États-Unis ont lentement dissipé l'incertitude économique à court terme, qui était autrefois brumeuse.
• Les États-Unis ont été particulièrement exceptionnels, en raison d'une moindre sensibilité aux variations des taux d'intérêt, d'une propension accrue à la consommation et d'une relance budgétaire inattendue.
• De nombreux pays ont bénéficié d'une poussée migratoire. Cette croissance démographique, associée à la volonté accrue des entreprises de conserver leurs employés, a soutenu les marchés du travail.

Bien qu'il s'agisse là de développements positifs qui ont contribué à la hausse des marchés financiers, nous veillons toujours à équilibrer les risques potentiels.

Notre stratégie

• Tout en restant constructifs, nous restons vigilants et conservateurs. La première baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, lorsqu'elle interviendra, ne doit pas être considérée comme un signal "clair" pour l'économie.
• Bien que les marchés d'actions se soient bien comportés depuis les creux atteints en 2022, les niveaux d'évaluation, en dehors de certaines des plus grandes valeurs technologiques du monde, ne sont pas nécessairement à des niveaux élevés qui suggéreraient que les attentes à long terme doivent être révisées. Il est plus que jamais essentiel de conserver une vision à long terme.

Nous continuons à nous concentrer sur la détention de titres de sociétés de haute qualité générant des dividendes attrayants et durables à long terme.
 

« Depuis 54 ans (que Charlie Munger et moi-même) travaillons ensemble, nous n'avons jamais renoncé à un achat intéressant en raison de l'environnement macroéconomique ou politique, ou de l'opinion d'autres personnes. En fait, ces sujets ne sont jamais abordés lorsque nous prenons des décisions. »

- Warren Buffett, Investisseur légendaire et président de Berkshire Hathaway
 

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Comme toujours, nous sommes à votre disposition pour répondre à vos questions.

Cordialement,

Benoit Legros, B.A.A., CIM, FCSI

Gestionnaire de portefeuille et conseiller principal en gestion de patrimoine