Encore une fois, la feuille de pointage sur la récession aux États-Unis est prise dans un contexte indécis, comme c’est le cas depuis plusieurs trimestres d’affilée. Toutefois, il y a un changement à noter : l’indicateur de la courbe des taux est passé de rouge (récession) à jaune (neutre). Par ailleurs, la paralysie gouvernementale a déjà empêché la publication de données actuelles sur l’emploi – soit les demandes de prestations d’assurance-chômage et le taux de chômage – ce qui pourrait signifier que toute lecture « claire » de nos indicateurs (à l’exception de la courbe des taux et de l’indice ISM) ne sera pas possible, peut-être même jusqu’à l’année prochaine.
À notre avis, le contraste entre les divers indicateurs de la feuille de pointage justifie une approche de placement de portefeuille prudente, particulièrement dans un monde où les politiques fluctuent beaucoup et où les effets des changements commerciaux en cours ne sont pas encore visibles.
Feuille de pointage sur la récession aux États-Unis
État
Indicateur
Expansion
Neutre/
prudent
Récession
Courbe des taux (titres du Trésor de 10 ans à 1 an)
Taux des fonds fédéraux et croissance du PIB nominal
Demandes de prestations d’assurance-chômage
Taux de chômage
Indice ISM des nouvelles commandes moins les stocks
Indice économique avancé du Conference Board
Flux de trésorerie de sociétés non financières
Source : RBC Gestion de patrimoine
Le tableau présente sept indicateurs économiques aux États-Unis et leur situation actuelle : Expansionniste (vert), Neutre/prudent (jaune) ou Récession (rouge). Les flux de trésorerie des sociétés non financières sont actuellement le seul indicateur de la catégorie Expansionniste. Quatre indicateurs se classent dans la catégorie Neutre/prudent : courbe des taux (obligations du Trésor à 10 ans et à 1 an), demandes de prestations d’assurance-chômage, taux de chômage et indice ISM des nouvelles commandes moins les stocks. Les deux indicateurs restants, soit le taux des fonds fédéraux et croissance du PIB nominal et l’indice économique avancé du Conference Board, se trouvent dans la catégorie Récession.
Courbe des taux
Passage au neutre. Les taux des titres du Trésor à court terme – dans ce cas, le taux du marché des bons du Trésor à 1 an – sont passés sous le taux des obligations à 10 ans en décembre 2024, ce qui a ramené la courbe des taux à sa forme normale. Malgré cela, nous avons laissé cet indicateur au rouge (récession) au cours des neuf derniers mois parce que, habituellement, dans les cycles précédents, lorsqu’un tel seuil de passage est franchi – habituellement en réaction au début des réductions de taux par la Réserve fédérale américaine (Fed) –, la récession se produit de toute façon.
Toutefois, dans ce cas, la Fed a procédé à trois réductions au quatrième trimestre de l’an dernier. Les changements apportés à la politique monétaire devraient agir avec un décalage de six à douze mois, de sorte que nous sommes maintenant dans la fenêtre où l’effet de ces baisses de taux devrait se manifester au moyen d’une amélioration visible de la conjoncture économique. Les dépenses de consommation meilleures que prévu cet été et l’augmentation des nouvelles commandes de biens d’équipement par les entreprises donnent à penser que cette amélioration pourrait avoir lieu.
Nous faisons passer cet indicateur à jaune (neutre).
Taux des fonds fédéraux et croissance du PIB nominal
Encore une fois au rouge. Avant chaque récession, le taux des fonds fédéraux a toujours été supérieur au taux de croissance annualisé du PIB nominal (soit le PIB non ajusté en fonction de l’inflation). Cette situation s’est produite brièvement l’été dernier, juste avant que la Réserve fédérale américaine ne commence à réduire les taux. Cette condition est de nouveau présente avec la croissance du PIB qui donne des signes de fatigue, ce qui confirme l’indicateur rouge (récession).
Demandes hebdomadaires de prestations d’assurance-chômage
Inchangé au jaune. Elles étaient modérées avant la paralysie, comme c’est le cas depuis un certain temps.
Taux de chômage
Inchangé au jaune. Elles étaient modérées avant la paralysie, comme c’est le cas depuis un certain temps.
Indice ISM des nouvelles commandes moins les stocks
Les distorsions tarifaires assombrissent la situation. Il s’agit d’un autre indicateur qui ne devrait pas être directement touché par la paralysie. Toutefois, il ne suit aucune tendance pour l’instant. Nous l’avons également laissé au jaune.
Indice économique avancé du Conference Board
La longue glissade se poursuit. L’indice économique avancé, qui a encore reculé en août, a maintenant diminué au cours de 40 des 44 derniers mois. Cet indice n’a jamais atteint de tels niveaux dans le passé sans qu’une récession ne survienne. Les indicateurs demeurent donc fermement au rouge.
Flux de trésorerie disponibles de sociétés non financières
Le seul indicateur qui demeure au vert. Cette mesure de la capacité des entreprises non financières en général à financer une expansion de leurs capitaux a toujours diminué en pourcentage du PIB avant ou juste après le début d’une récession. Même si cela n’a pas encore été le cas après la publication des données du deuxième trimestre en septembre, ces données sont fournies avec un long décalage de trois mois. La prochaine publication, nous l’espérons, aura lieu en décembre.