Chers lecteurs,

 

Comme nous l’avons souligné dans certaines de nos dernières lettres, la période estivale, habituellement calme, n’a pas été de tout repos jusqu’à présent. Un flot continu de nouvelles, dont bon nombre liées au commerce, continue de retenir l’attention des participants aux marchés financiers. Par ailleurs, la période de publication des résultats du deuxième trimestre aux États-Unis bat son plein. Nous continuons de surveiller les signes d’incidence tangible des droits de douane et portons une attention particulière aux prévisions pour le reste de l’année et pour le début de 2026. Nous nous penchons sur ces éléments ci-dessous.

 

Bénéfices du deuxième trimestre

 

La période de publication des résultats du deuxième trimestre est bien entamée, 112 sociétés de l’indice S&P 500 ayant fait état de leurs bénéfices cette semaine. Au moment d’écrire ces lignes, les résultats sont solides : les sociétés ont dépassé les estimations dans une proportion supérieure à la moyenne à long terme et le taux de croissance prévu des bénéfices affiche une tendance à la hausse.

 

En revanche, les commentaires des directions ont été contrastés d’un secteur à l’autre. Un ensemble de thèmes a alimenté les divergences sectorielles, allant de l’évolution des politiques et de la situation géopolitique aux fluctuations des taux de change, en passant par la vigueur de la consommation et les dépenses liées à l’intelligence artificielle (IA). En conséquence, certaines sociétés ont revu à la hausse leurs prévisions, tandis que d’autres ont véhiculé un message plus prudent.

 

Les grandes banques américaines, qui ont publié leurs résultats plus tôt, ont particulièrement retenu l’attention. Leurs bénéfices ont été stimulés par les activités de négociation dans un contexte de volatilité des marchés, et les équipes de direction ont indiqué que la finalisation du projet de loi budgétaire du président Trump et le potentiel de déréglementation étaient des nouvelles positives. Toutefois, les dirigeants des banques américaines ont également souligné que l’incertitude entourant les droits de douane et les échanges commerciaux, la volatilité des conditions géopolitiques, les déficits budgétaires élevés ainsi que les prix élevés des actifs constituent des risques importants à l’aube du second semestre. Qui plus est, plusieurs stratèges ont noté que les révisions à la baisse des bénéfices ont dépassé les révisions à la hausse à l’échelle mondiale, ce qui représente une autre tendance à surveiller.

 

Regard vers l’avenir

 

Au cours de la période de publication des résultats, nous surveillerons de près les signaux liés à plusieurs sujets clés. Le thème des investissements dans l’IA demeure essentiellement intact, malgré les préoccupations antérieures concernant la viabilité à long terme des dépenses en immobilisations démesurées, en particulier après l’émergence du modèle d’IA DeepSeek de la Chine. La publication des résultats des « sept magnifiques » étant amorcée, les prévisions des directions concernant les dépenses pour le reste de l’année et pour le début de 2026 pourraient nous renseigner sur cette tendance. Les attentes à l’égard de ces sociétés technologiques américaines à grande capitalisation sont élevées, ce qui pourrait faire monter les enjeux si des signes de faiblesse apparaissent.

 

Les commentaires des directions sur les perturbations liées au commerce et leur incidence potentielle sur les marges bénéficiaires seront tout aussi importants. Certaines sociétés tributaires des exportations ont déjà invoqué la hausse des coûts liés aux droits de douane pour expliquer la pression à la baisse sur leurs bénéfices. Bien que les perspectives de rentabilité des sociétés demeurent favorables, toute indication que la politique commerciale des États-Unis mine le rendement des entreprises ou la demande des consommateurs pourrait raviver la volatilité des marchés, même si celle-ci n’est que temporaire.

 

Évolution à l’horizon

 

L’évolution de la politique commerciale demeure fluide. Après une série de « lettres » dans lesquelles le président Trump a menacé d’imposer des taux tarifaires de façon unilatérale d’ici le 1^er août en l’absence d’un accord, une vague d’ententes s’est mise à déferler. Le Japon, l’Indonésie et les Philippines ont négocié leurs propres accords bilatéraux au cours des dernières semaines, et une autre entente se profilerait à l’horizon avec l’Union européenne. Nous surveillons de près le rythme des négociations ainsi que les tarifs sectoriels à l’approche de la date limite du 1^er août. Même si le président Trump a déclaré qu’aucune autre prolongation ne serait accordée, l’administration s’est montrée réticente à mettre en œuvre les politiques qui ont suscité des réactions défavorables sur les marchés jusqu’à présent.

 

Nous demeurons conscients des valorisations boursières élevées, de nombreux grands indices frôlant des sommets records. Néanmoins, la première vague de bénéfices des sociétés de l’indice S&P 500 a suscité un optimisme prudent. À l’approche des dates limites commerciales américaines en août, nous surveillons les négociations et les prévisions des sociétés pour repérer des signes de l’incidence possible des droits de douane, de la situation géopolitique et de l’incertitude macroéconomique générale sur les perspectives.

 

Nous demeurons à l'écoute.

 

Le Groupe Martin Roy