收益率已然见顶?

Apr 19, 2021 | Jay Zhang


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4 月以来的经济数据是一个接一个的好消息,不过全球收益率令人困惑地下降似乎恰恰相反,让投资者怀疑是否已然见顶。

RBC DS-DOVE

即便4 月发布的经济数据突飞猛进,美债收益率在今年开局强劲之后已自一年高点回落至一个月来的低点。


首先是4 月1 日发布的美国供应管理协会制造业采购经理人指数(PMI),出现了自1983 年以来的最大升幅。随后发布的就业报告显示3 月新增就业岗位近100 万个。4 月5 日发布的服务业PMI 同样不甘示弱,显示经济活动处于自1997 年以来的最高水平。本周我们看到总体消费物价指数同比上升2.6%,尽管主要是由于去年同期价格疲软,我们认为这仍说明通胀压力加大。最后,本周零售销售数据在刺激措施的推动之下创下历史新高,环比增长近10%。


因此,10 年期美债基准收益率自3 月底触及1.75% 以来已回落至近1.50%,这似乎使得“加息”的说法暂时平息,至少目前如此。


原因何在?


为了寻找答案,通过本周对交易员和分析师的调查,我们认为有一件事是明确的,那就是没人真有答案。最简单的解释也许就是在今年开局火爆之后,收益率将不可避免地出现一段时间的盘整。最近几个月来外国对美债的需求也明显回升,而财报季开始阶段通常会新发大量企业债券,这往往会驱动对美债和对冲的需求。美联储继续反驳近期可能加息的观点,本周美联储主席鲍威尔表示,在2022 年底之前加息所
需的条件几乎不可能出现,更不用说今年了。


鲍威尔不仅反驳了近期市场关于加息的预期,还继续暗示近期通胀压力只是暂时的,长期下行风险依然存在。如下页图表所示,本周消费物价指数升至2.6%,加拿大皇家银行经济研究部预计本季度将升至近3.6%,然后大幅回落至较为稳定的水平。


但最终也许只能作出传统的解释,正如我们近期看到的那样,本质上前瞻性的市场已经消化了很多( 如果不是全部的话) 的好消息和刺激措施,交易商则期待可能导致高收益率进一步上升的催化剂。

 

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