美联储会扭转收益率曲线吗?

Mar 10, 2021 | Jay Zhang


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美国经济持续复苏引发了人们对通胀推高利率的担忧,但一种更为复杂的局面可能会成为关注焦点。本期我们探讨正在发挥作用的长期市场力量以及美联储的政策选项。

RBC DS-LIGHTHOUSE

经济数据改善和疫苗接种率上升使得低风险政府债券的需求减少,因此全球利率持续上升为市场增长预期提供了坚实基础。由于经济向好,我们认为这种趋势具有持续性,也是合理的。


同时在我们看来,认为长期利率上升可能预示着美联储将在近期收紧货币政策是一种误入歧途的担忧。即使经济复苏,投资者也要记得市场力量同样可能有助于抵消长期利率的部分上行压力。


短期通胀对美联储影响甚小
通胀预期上升是造成近期债券价格下跌的部分原因,因为投资者需要同时面对可能出台的1.9 万亿美元财政刺激计划,以及消费者大规模回归。这些消费者在大流行后缩减支出水平,拥有额外1.6 万亿美元的充裕储蓄。潜在的综合需求增长相当于美国GDP 的16%。因此对疫苗接种率和消费者信心的预测相对较小的变化,就可能会对通胀预测产生巨大影响。消费物价指数(CPI)按年度统计,其影响由于与经济基本停摆的2020 年相比而被放大。


我们认为美联储在制定政策时,不太可能真正看重此类通胀率过高报告。相关的经济事件不会再次发生,并成为央行苦心规划的经济复苏必要措施。尽管短期通胀预期大幅上升,我们认为几无迹象表明通胀预期会让美联储感到棘手。美联储看重的通胀预期指标( 市场对未来五年之五年期年度通胀率预期) 仅为2.3%,以历史标准衡量处于普通水平,完全符合美联储平均2%的通胀目标。


根据法律规定,美联储的职责是在维持物价稳定和长期利率适中的同时最大限度地促进就业。当前确实物价稳定,长期利率也处于适中水平,但远未实现就业最大化:目前美国经济提供的就业岗位比疫情爆发前减少1000 万个,失业率比一年前高出近3%,长期失业人口占所有失业人口的40%,达到2008 年以来的最高水平。考虑到这种使命,目前我们尚未看到美联储转向收紧货币政策立场的有力论据,尤其是在市场主导的利率上升已经使得整体经济融资环境收紧的情况下。

 

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